風險管理範疇

為確保有效管理公司內部風險，風險管理範疇如下：

(1)市場風險：

為降低承作部位市場風險，本公司已設置風險管理系統，建有風險量化模型以衡量庫存部位風險並每日監控，且依商品之特性，除部位/名目本金限制、損益資訊外，尚分析與管理相關風險因子。每日於風險管理日報表對承作部位計算風險值、進行壓力測試或敏感度分析，並定期執行回溯測試，以衡量風險值計量模型之準確性。每年設定各項業務操作額度與風險值上限，並分別訂定預警與停損機制。

(2)信用風險：

本公司對於信用風險之衡量，主要針對有價證券發行機構之財務體質、企業經營及外在環境變化進行分析，並參考市場外部公正評等機構對於該證券發行機構的信用評等等級，於內部建立評等制度與交易相對人審核制度，設定發行人及交易相對人之信用限額，凡符合本公司風險管理規範之標的證券始可承作；另對交易對手亦需進行交易前之徵信，給予適當交易額度，並於交易後定期追蹤確保客戶信用無虞；經紀業務之信用交易需由客戶提供擔保證券或保證價金，債券類商品交易及附條件交易則須由客戶提供信用評等達一定等級以上之擔保證券或由擔保機構背書，控管公司整體信用風險於核准之限額內，確保整體信用風險於公司可承受之範圍。

(3)流動性風險：

包括市場流動性風險及資金調度流動性風險。為降低因成交量不足時造成處分部位困難及虧損擴大，本公司針對不同業務及不同有價證券訂有相關規範，以有價證券於市場中交易的短、中、長期均量進行衡量，承作流動性佳之有價證券，以確保投資之標的證券交易之順暢，並對持有單一公司所發行之有價證券設有持有額度上限，藉以有效控制與管理整體部位之市場流動性風險；資金調度流動性方面，除每日掌握公司資金概況，並以壓力測試進行情境模擬分析，以因應系統風險或事件風險等異常狀況發生時之資金調度需求。

(4)作業風險：

為控管包含內部作業、人員及系統之不當或失誤，以及外部事件所造成直接或間接作業損失之風險，本公司針對例行性業務，訂定標準作業流程，並依「內部控制制度」所規範之作業程序暨各單位所制訂之風險控管相關作業細則落實執行，查核業務部門是否依辦法或作業之規定執行業務，且對各業務之缺失提出改善建議並檢討分析作業風險損失事件，隨時審查各單位標準作業流程。

(5)法律風險：

為降低未能遵循相關法規，或契約本身不具法律效力、條款疏漏、規範不周等致使契約無效，而造成可能損失之風險，本公司設有法令遵循室以定期維護法令資料庫，追蹤主管機關之法令增修及法令變動對本公司業務之影響。並強化法規諮詢、協調及溝通管道及辦理法令研習教育訓練等。
本公司法律風險控管部分主要針對合約審核、訴訟案件辦理。承作或投資案件前，事先模擬並評估承作過程中所可能遭遇的法律問題與狀況，以確保承作案件作業之順暢。

(6)氣候風險：

指因氣候變遷而與低碳轉型相關，可能對公司財務、策略、營運、產品和聲譽產生之轉型風險 以及因氣候變遷而造成極端氣候，對公司財務與營運產生之實體風險。

避險與抵減風險之政策

(一)金融商品之避險操作策略

本公司運用衍生性商品作為避險之工具，規避持有之部位於市場上的價格波動風險，把風險控制在可承受之範圍內。本公司依風險承受能力，訂定各項業務可承作之額度、風險限額與避險策略，並建立監控機制以了解避險部位之變動狀況。以下針對各商品性質訂定其避險策略：

1. 權益證券：由於權益證券價格具有波動性，當價格變動方向對公司不利時，公司便會承受部分價值損失的風險。為降低股價變動所承受之風險，本公司除建立風險管理制度外，並利用指數期貨及選擇權來規避權益證券所可能存在之風險。
2. 固定收益商品：固定收益商品主要係承受市場利率波動之風險。當利率變動方向對公司持有之部位不利時，便承受部位價值變化的市場風險。為降低因利率變動而造成持有部位之損失，本公司以與被避險標的商品之公平市價變動或現金流量呈負相關之衍生性金融商品作為避險工具。

(二)監測規避與抵減工具持續有效性之策略與流程

為確保業務部門對所持有之金融商品部位進行避險操作之有效性，本公司均訂有相關作業細則與操作額度，業務部門必須遵守細則與授權額度規定操作之。風險管理室依風險管理日報表提供之資訊，針對業務單位持有部位與避險操作策略進行檢視，以確保其合理性。如遇例外管理狀況，必須經風險管理室覆核認定，並提報總經理核決。

氣候風險管理

亞東證券響應主管機關-金融管理委員會推動公司治理3.0及永續發展路徑圖，並為強化公司永續經營，導入氣候相關財務揭露建議（Task Force on Climate-related Financial Disclosures；TCFD）架構，以治理、策略、風險管理、指標與目標四大核心要素，構築組織對於氣候議題之管理，並從中評估氣候議題對於業務的衝擊和影響，進而鑑別出風險與機會，並提出因應措施、計畫與改善目標，從而促進整體公司之永續經營。

(1)氣候治理：

亞東證券以董事會作為最高氣候治理單位，負責督導公司氣候變遷風險管理之執行，並核定公司整體的策略目標。同時為提升公司對於氣候變遷計畫和計畫執行績效，本公司成立「永續發展委員會」，由董事長擔任召集人及會議主席，總經理及各部室主管擔任委員，管理公司ESG議題及氣候相關風險，依照董事會通過之「環境與氣候變遷管理政策」將環境永續納入公司營運決策，並偕同「風險管理室」鑑別氣候相關風險與機會，制定組織整體策略目標及推動，並由總經理指導ESG相關議題及氣候相關風險與機會因應策略，審查策略的符合性、重要行動計畫，及確定公司KPI目標，偕同委員會旗下「永續金融推動小組」、「環境保護推動小組」推動低碳發展策略、綠色營運活動、綠色金融業務及管理營運環境低碳績效等行動。推動小組負責彙整各部門因應氣候變遷策略及計畫執行成果，再彙報於永續發展委員會會議之中，委員會每季呈報董事會氣候相關議題執行成效，2025 年共計召開四次永續發展委員會並於當季呈報董事會。

亞東證券依據內部控制三道防線架構管理氣候變遷風險，第一道防線為永續金融及環境保護推動小組所屬業務部門，辦理業務時審慎評估其投資部位及營運環境氣候風險，並透過第二道防線之風險管理室及法令遵循室與第三道防線之稽核室，辨識衡量及確認氣候風險管理之有效性。

亞東證券永續發展委員會推動小組成員擁有ISO14064-1內部查證員、主導稽核員資格證照，具備碳盤查實務操作能力。另為提升董監事、經理人及同仁碳管理及擬訂相關策略目標之能力，內部持續推動永續發展政策，例如定期安排各種線上或實體研討會，以及ESG、氣候變遷與碳盤查等專業培訓與相關證照訓練課程，以增進其對永續政策方向、內容之掌握，例如安排人員參加「永續金融證照進階能力」課程等，並鼓勵同仁參加「永續發展基礎能力測驗」，以利董事、高階主管及員工了解永續發展國際趨勢。亞東證券將持續推展氣候變遷風險概念，將氣候變遷風險導入日常決策。

(2)氣候策略：

亞東證券參考氣候相關財務揭露之國際趨勢，擬訂氣候風險與機會之鑑別問卷，以工作坊形式召集各部門高階主管共同討論，綜合考量企業本身營運狀況和國內外氣候發展變遷趨勢，列出8 項氣候風險和6 項氣候機會由相關部門進行評估，依照各項風險與機會事件發生之可能性及產生之衝擊程度，鑑別出與本公司最攸關之關鍵氣候風險與機會。

 

(3)氣候風險管理

1.氣候管理流程：

亞東證券制定相關氣候變遷流程，藉由辨識氣候風險開始切入，考慮公司地理位置、供應鏈、客戶及經營環境等因素所產生的風險可能對業務層面的影響，設定有效的衡量指標，並將指標與自身業務結合，並且由上而下執行氣候風險管理，落實於整體營運及策略發展。

2.情境分析：

亞東證券透過系統化的評估，依據不同氣候情境可能面臨之風險因子進行分析，以強化公司氣候風險認知。並藉由分析結果，評估氣候變遷導致之潛在影響，進而擬訂相關策略，作為未來規劃之參考及投融資組合之評估資訊。

實體風險

亞東證券參照國科會所建置「臺灣氣候變遷推估資訊與調適知識平台」，檢視在IPCC AR6架構下，2050年前台灣如發生SSP1-2.6(未來增溫幅度控制在1.5°C)之輕微情境，或SSP5-8.5(未來增溫幅度超過4°C)之嚴重情境時單日最大可能降雨量，並套入「經濟部水利署」所提供第三代淹水潛勢圖，評估公司營業據點及持有部位登記地在每24小時降雨350毫米之輕微程度假設，以及每24小時降雨650毫米之嚴重程度假設下潛在淹水風險，進而評估其脆弱度。

• 營業據點
  亞東證券營業據點均設址在當地市中心，在下水道建置相對完善下，無論發生輕微情境或嚴重情境，其淹水可能性均低，且除板橋分公司外，其餘分公司均在2樓以上，因淹水所造成財產損失可能性較低。
  亞東證券為因應重大災害的發生，訂有《重大災害危機應變手冊》，並每年檢討分析天然災害（如風災、水災、震災）之可能影響性，以提供災前預防之參考。未來如災害不幸發生，將依手冊之標準作業程序進行災害處置（包含成立重大災害危機應變組織、因應上班場所因故無法進入等）與災後復原工作。
  本公司將定期檢視並加強防災措施，並將淹水潛勢納入未來如有搬遷營業據點之考量。

          

• 投資標的
  亞東證券依2025年12月31日持有股票及債券部位之營業據點進行實體風險分析，無論採用輕微情境或嚴重情境假設，九成以上持有標的均不會面臨淹水風險。但如以嚴重情境假設下，有2家公司淹水可能達1公尺~2公尺，合計曝險金額為179佰萬元，有3家公司淹水可能達0.5公尺~1公尺，合計曝險金額為15佰萬元，另有4家公司淹水可能達0.3~0.5公尺，合計曝險金額為496佰萬元。
  淹水情形可能達1公尺~2公尺之2檔標的分別為坐落桃園及北投之上市櫃公司，本公司持有該公司可轉換公司債，其將分別於2028及2030年到期，投資風險應屬有限。

                 

轉型風險

為評估不同氣候政策與經濟變化對公司未來營運與財務之潛在衝擊，亞東證券運用綠色金融體系網絡(NGFS，Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System)所建構之氣候情境，考量在有序轉型、無序轉型及消極轉型三種發展路徑下，系統性評估2030年、2040年及2050年等關鍵時點，本公司持有之股票與債券部位可能面臨之轉型風險。

轉型風險評估流程

 

股票部位

本公司運用企業價值倍數作為股票價格變化與碳成本之傳導函數，假設財務結構及其他因素不變下，衡量2025年12月31日持有標的納入碳成本後對其企業價值影響性，進而評估潛在跌價損失。有關持有標的未來年度碳排放量估計，係參酌各公司最近一期揭露之碳盤查結果(範疇一+範疇二)，以及減碳目標進行推估；碳成本相關參數則參考 NGFS Phase 4 IAMs模型中的REMIND-MAgPIE 所提供之臺灣碳價格數據。

依主管機關對溫室氣體盤查及資訊揭露之規範，上市櫃公司之碳盤查邊界逐步擴大，致2024年持有標的所揭露之碳排量較2023年增加，其對企業價值減損影響亦相對升高。為進一步強化氣候風險管理與內部風險控管機制之連結，並配合投資組合減碳管理趨勢，本年度將個股停損機制納入評估考量，以更貼近實務情境之方式，衡量碳成本徵收對持有投資部位部位價值之影響性。

在有序轉型(2050年淨零排放)之情境假設下，主管機關為達到淨零目的需立即執行高碳費徵收，因此短期即對股票部位即帶來相當跌價損失衝擊，尤其水泥、紡織等高碳排產業所受衝擊最大，整體碳費徵收所造成之跌價損失將於2040年達到最高點，直至各家公司減碳目標效益顯現，整體損失金額方能逐步縮小；惟非屬SBTi審核承諾逐年減碳、或尚未具體提出淨零排放規劃之公司，因為碳徵收造成之跌價損失將持續擴大並延續至2050年。

如進一步對股票部位產業別分析，顯示在立即性徵收較高碳費情境下，對於持有部位較大且碳排量較高之水泥業、紡織業所受衝擊較深，其次為通信網路業及運輸類，其影響性將延續至2040年，直至持有標的減碳效益逐步顯現，並於2050年達淨零排放後，跌價損失方得縮小。然部分持股比重較高之半導體業個股，因未明確提出2050年淨零規劃或尚未通過SBTi審核，預估年度碳排量將隨產能持續擴大下，潛在跌價損失影響期間較長且金額較大。其餘電腦及周邊設備、化學及觀光業等標的持有部較少，但同樣因未明確提出減碳規劃，潛在跌價損失影響期間較長但金額較少。

 

債券部位

考量債券部位需仰賴發債公司持續穩定經營，順利完成本金償還及債息支付，因此氣候風險分析著重在其對傳統信用風險之可能影響，本次延續前一年度分析方法，參酌銀行公會「本國銀行辦理氣候變遷情境分析作業規畫(2024年版)」，其依據不同產業提出「轉型風險營業額損失比率」及「無擔保不同營授比(註1) 之違約率」等氣候風險鏈結參數(註2) ，並假設債券部位在無擔保且違約損失率達100%狀況下，評估2025年12月31日持有債券部位(不包括政府公債及金融機構發行之債券)，在面臨不同氣候情境下可能產生之預期信用損失金額。

  註1：此處定義為持有部位市值/交易對手企業價值。
  註2：氣候風險鏈結參數，其中是已隱含透過總體經濟途徑以及個體經濟途徑，反應於不同年度、情境與產業別的參數值。
 

觀察三種氣候情境之相對結果，顯示在有序轉型(2050年淨零排放)情境下，預估2050年平均違約機率3.24%、預期信用損失金額為218佰萬元，均低於無序轉型或消極轉型；如採無序轉型，政府需至2030年後方有較積極減碳作為，預估對部位造成較大衝擊後逐步減緩；然未來若採取消極轉型，預期信用損失則將逐年擴大，且達所有情境最嚴重狀況。
如進一步對產業別進行分析，顯示氣候風險對碳排量較大之石油及煤製品製造、水泥及紡織業影響性較大，且在無積極減碳之消極轉型情境下，預期信用損失率將逐年上升，並於2050年將超過4%。另本公司持有水泥、紡織業所發行債券比重較大，所產生之預期信用損失金額將相對為高，本公司將持續觀察相關產業之氣候轉型風險，並作為部位配置之考量項目。

因應方案

本公司將持續依循永續發展目標推動相關行動，在既有傳統風險管理架構基礎上，持續精進氣候與環境變遷風險管理機制，定期監控產業氣候轉型風險，並逐年檢視與規劃氣候因應策略，以提升亞東證券之氣候韌性，進而符合投資人、高階管理階層及主管機關之期待與相關規範。
同時，本公司將持續與投資企業進行減碳議合，密切關注各產業氣候轉型進程，並適時調整投資組合配置與策略。除持續擴大綠色投資部位外，亦透過責任投資管理機制，限制高碳排且未承諾SBTi減碳目標之投資標的，以落實永續發展理念並兼顧長期經營穩健性。
 

(4)氣候指標與目標：

1.轉型風險指標- 投資組合財務碳排放

金融業最大的碳排放來源為投資業務的範疇三碳排放，為控制碳成本對本公司投資標的帶來之潛在衝擊，亞東證券自2023年起依循PCAF碳核算金融聯盟(Partnership for Carbon Accounting Financials)發表之《金融業全球溫室氣體盤查和報告準則》及國內中華民國證券商業同業公會之《本國證券業投資組合財務碳排放(範疇三)實務手冊》進行財務碳排放量盤查與揭露，並做為評估與管理投資組合氣候變遷風險之依據。未來亞東證券將會基於實質管理投資組合財務碳排放之目的，定期盤查監控並循序漸進提升盤查覆蓋率，持續推動綠色營運策略，將低碳投資列為評估項目。

註1：盤查覆蓋率=盤查投資部位金額/資產負債表FVPL,FVOCI部位加總(未含外國債券)
註2：適用PCAF方法學之覆蓋率為符合PCAF方法學之投資部位佔總投資部位之比率; 適用PCAF方法學資產之盤查覆蓋率為已納入PCAF盤查範圍之投資部位金額佔適用PCAF方法的資產之投資部位金額
註3：經濟排放強度=每單位投資金額之碳排放量(投資部位碳排放/盤查投資部位市值)
註4：碳排放量採PCAF方法論計算，以2026/05/01可取得之最新資料進行盤查。
 

2.低碳營運目標

為達成低碳營運目標，亞東證券選擇關鍵指標訂出行動方案以達成短中長期目標，透過定期檢視機制，以利永續發展委員會及管理階層追蹤進度並做出因應策略，降低氣候風險對公司營運造成之影響。
2025年亞東證券共召開4次永續發展委員會及4次風險管理委員會，針對各目標設定進行規劃與追蹤檢討。

註1：範疇一+二盤查2025年溫室氣體排放總量相較2024年(基準年)溫室氣體排放二氣化碳當量減少約8.69%。
註2：2025年投資組合財務碳排放盤查合計數較2024年增加幅度大，係因部分投資比重較大之被投資公司溫室氣體盤查範疇自個體財報範圍擴大至合併財報母子公司範圍，致財務碳排放量及經濟排放強度較前年度增加。